中国外卖市场正经历前所未有的激烈竞争，摩根大通最新研报指出，京东或因财务压力在三季度率先退出价格战，而阿里巴巴可能继续坚守，美团则将面临长期挑战。这场烧钱大战的残酷性远超预期，三大巨头的命运分化已现端倪。

亏损远超预期，京东或率先撤退  
京东2025年二季度财报显示，其外卖业务所在的“新业务板块”亏损高达148亿元，远超摩根大通预测的100亿元。单均亏损约10元的数据暴露了价格补贴的惊人强度。分析师认为，京东可能因财务压力在三季度取消补贴，转向理性竞争。值得注意的是，摩根大通对京东2025年四季度的盈利预期比市场共识高出122%，暗示其战略收缩或改善利润表现。

阿里“持久战” vs 美团“生存战”  
与京东形成鲜明对比的是，阿里巴巴展现出打持久战的决心。摩根大通预估阿里三季度外卖亏损或突破300亿元，但凭借更灵活的财务状况，其单均亏损控制在1.87元（仅为京东的19%）。而行业龙头美团则面临最严峻挑战：既要维持市场份额，又需抵御阿里猛攻，其盈利下行风险需重点关注即将发布的财报。

政策红利与投资纪律成关键变量  
尽管外卖战场硝烟弥漫，京东在传统优势领域或迎转机。新一轮家电“以旧换新”政策预计带来3000亿元补贴规模，摩根大通认为京东有望凭借政策红利和投资纪律，在2025年实现两位数每股收益增长。

这场价格战的终局尚未明朗，但财报数据已为行业敲响警钟：当资本狂欢褪去，谁能平衡增长与盈利，谁才能真正赢得市场。投资者需紧盯即将发布的阿里、美团财报，尤其是管理层对竞争强度的最新表态。